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不以引导股市涨跌为出发点对市场走势影响是把双刃剑
  所谓“两融业务”,也就是在证券交易中券商向客户提供的融资融券服务,是券商经纪业务的重要组成部分,在国内A股市场已经开展了10多年。最近,沪深两地的交易所决定增加“两融业务”标的数量,而证金公司也决定下调给券商的两融资金贷款利率,这也就意味着券商有可能以较低的利率向客户提供融资融券服务。这两件事,被认为是监管部门大力支持“两融业务”发展的重要举措,在市场上也被解读为是维护股市稳定的利好政策。当然,虽然政策是出台了,但似乎对市场还没有产生什么直接作用,于是也就引发了业界的不少议论。

  客观而言,“两融业务”作为券商经纪业务中的一项基础服务,其本身的制度修改,更多属于市场建设的范畴,目的是进一步完善制度安排。就其对股市的作用来说,一方面是中性的,即并不一定有利于大盘上涨或下跌,但另一方面又是助涨助跌的。就其本质而言,是加杠杆操作,也就是以信用交易为手段,让客户放大交易规模,从而带来交易量的增加,并且也为客户增加收益提供可能。当然,因为是信用交易,自然会放大风险,在交易方向发生错误时,会明显增加客户的损失程度,也会使得券商面临相应的风控压力。 正因为这样,所以国内是在A股交易了很长时间以后,才开始推出“两融业务”,并采取逐步放开的模式,一开始融资融券的标的并不多,且迄今还实行正向管理模式。另外,对参与者也一直有较高的门槛。现在,相关部门出台了新的“两融业务”规则,基于市场的不断成熟以及各方面风险控制能力的增强,增加了两融标的,而根据当前资金市场利率的走势,适当下调了为券商提供两融服务的资金利率。而所有这些,都是为了推动“两融业务”的规范化、常态化以及标准化,使之在市场运行中能够发挥好自身的作用。

  至于说进一步发展“两融业务”是为了促使投资者更多地买入股票,从而达到能够拉动股市的上涨的目的,,

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,这可能是有点过度发挥了。简单而言,两融就是借钱买卖股票,一个标准的两融操作,包含了先买后卖或先卖空再做多平仓这样两步反向的操作。譬如说融资交易,在做第一步的时候是增加了买盘,此时的确有利于股市上涨,但买股票的钱毕竟是借来的,到要归还的时候,也就是增加了卖盘。因此,就对市场走势的影响而言,其实是双面的。可能有人会说,在现在这个时候提出支持两融发展,难道不是发出了鼓励大家逢低买入股票的信号吗?这样说当然也不能算错,但是如果客户利用现在融券利率比较低的机会,继续做空贵州茅台呢?这种可能不是不存在的,因此简单地说发展“两融业务”是为了推动股市上涨,更多是人们的一种想象,但没有相应的依据。
  其实,监管部门早就明确表示过,对具体的市场走势持“不干预”的态度,只要是市场行为,没有违规违法,股市的涨跌就没有必要管。当然,这里的前提是市场基本稳定,没有出现系统性风险。在发生由于受特殊因素影响而形成的非理性巨幅波动的情况下,必要的引导与干预也是需要的。而就两融这些具体措施来说,且不说其本身是中性的交易工具,而且用鼓励普通客户开展信用交易方式来“救市”,不但做法不可取,而且会带有极大风险。在这里市场各界都应该明白,包括两融在内的各种交易手段,对于投资者来说都是“双刃剑”,对于股市来说也具有放大风险的作用。作为一种交易工具与手段,券商应该提供给投资者,监管部门也要为其做好规范管理的工作,但是这不能带有功利性目的,不能以引导股市涨跌为出发点。   这次监管部门出台的新版“两融业务”规则,对于方便客户操作有实际作用,也有利于解决过去因为标的缺乏,出现“绕标”的问题,并且体现出了相应的公平性,这些都是有积极意义的。希望通过新规的实施,让“两融业务”进一步良性发展,更好地服务于市场,满足投资者差异化的需求。 ,

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